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金吾财讯|中信建投发布研报指，鸣鸣很忙(01768.HK)是国内量贩食饮连锁龙头，2026年处在格局改善、同店修复及利润快速释放期。公司通过供应链重构与创新产品开发，丰富产品组合并重新定义零售价格体系，深耕下沉市场，开店进展超预期，规模效应释放带动利润率提升超预期。截至2026年7月20日，公司旗下签约门店总数超30000家，成为国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。公司公布2026H1业绩：实现收入450.0亿元，同比+60.0%；归母净利润22.4亿元，同比+155.4%；经调整净利润24.5亿元，同比+136.6%。开店方面，2026H1商品销售收入445.4亿元，占总收入99.0%，同比+59.5%，受益于门店网络规模扩张。2026H1末门店总数26405家，同比净增4457家，较2025H1提速明显；期内新开加盟店4590家、关闭128家，闭店率仅0.6%，较2025H1下降0.3个百分点，闭店数及闭店率持续优化。2026H1平均单店收入186万元，同比+3%；平均单店GMV为264万元，同比+0.3%。分城市等级看，净开门店中一线及新一线/二线/三线及以下分别占25%/12%/63%。公司门店网络覆盖31个省份、1480个县，县城覆盖率约79.0%。利润率方面，2026H1毛利率为11.5%，同比+2.2个百分点；销售费用率、行政开支率分别为3.51%/1.26%，同比分别-0.1/-0.2个百分点。净利润率及经调整净利润率分别为4.98%/5.44%，同比+1.86/+1.76个百分点。存货周转天数与应收账款周转天数分别为11.2天/5.8天，同比-0.5/-2.4天，运营效率提升。中信建投预计公司2026-2028年实现收入989.39/1207.29/1359.34亿元，归母净利润48.03/64.61/78.96亿元，对应2026-2028年动态PE分别为16X、12X、10X，维持“买入”评级。

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